作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的(de)通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱)比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)仍(réng)是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能(néng)源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及(jí)消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油(yóu)价(jià)下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工具用燃料价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外(wài)市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波(bō)动带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关(guān)行(xíng)业(yè)价格结束自(zì)去年(nián)底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势(shì)均处于正常(cháng)波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后(hòu)续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们认(rè阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱n)为，应(yīng)更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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