金融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消息(xī) 国(guó)新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国(guó)民经(jīng)济(jì)综(zōng)合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟)CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去(qù)年(nián)底到(dào)期影响，国(guó)六B的(de)排放标准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降价促(cù)销力(lì)度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下(xià)行。我们(men)看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基(jī)数走高。上年(nián)同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于(yú)受到短期(qī)因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫(yì)情前(qián)相(xiāng)比还是偏(piān)低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢(huī)复常态化运行，服(fú)务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回(huí)升。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求(qiú)带(dài)动增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟(xù)扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今(jīn)年以(yǐ)来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节(jié)性减(jiǎn)少(shǎo)，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业(yè)价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而市场需求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随(suí)着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天央行发(fā)布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和(hé)基数(shù)效应有(yǒu)关。我国(guó)经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的(de)转化(huà)受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增(zēng)速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。 高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟p>

　　未(wèi)来几个(gè)月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基(jī)数(shù)降低(dī)，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末(mò)可能(néng)回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我(wǒ)国(guó)物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不(bù)符(fú)合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周期(qī)性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续(xù)修复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻(kè)画(huà)的有(yǒu)效社融(róng)增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下(xià)活(huó)动(dòng)相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无(wú)用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷(dài)款增长明显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而(ér)居民信(xìn)贷(dài)一度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生(shēng)带来(lái)的经济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对(duì)企业行为的(de)支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)加速(sù)流向制造业，而(ér)房地(dì)产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的(de)持续改善，企业资(zī)本(běn)开支(zhī)在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使(shǐ)得大家容(róng)易(yì)产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同(tóng)时，市场信心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化(huà)等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的(de)消费修复(fù)持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入(rù)与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修(xiū)复(fù)出(chū)现一些“积(jī)极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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