来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月(yuè)28日(rì)召开会议(yì)，分(fēn)析(xī)研究当前经(jīng)济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期。不(bù)过(guò)当前经(jīng)济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政策方面(miàn)强调“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍然(rán)是(shì)重点任务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布的(de)数据(jù)看，确实(shí)好(hǎo)于去(qù)年四季度时(shí)的预期。但随(suí)后会议也提到“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复(fù)性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其(qí)是(shì)一(yī)季(jì)度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认(rèn)为政策(cè)短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济持续回(huí)升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议(yì)要(yào)求“把发挥(huī)政策(cè)效力(lì)和激(jī)发经营主体活力(lì)结合起来(lái)”。我含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比们的理解是，下一阶段更多通过(guò)激发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经济修(xiū)复，通(tōng)过改革开放的方(fāng)式激发高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要(yào)依(yī)法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要(yào)还(hái)是以提振信心和预期、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策(cè)要(yào)“精准有力(lì)”，延(yán)续了去年12月会议的(de)表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自(zì)发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推(tuī)进(jìn)城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸(xī)引外商(shāng)投(tóu)资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要(yào)支(zhī)持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验区和自(zì)由贸易(yì)港(gǎng)对(duì)接(jiē)国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车(chē)发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设(shè)施建设和配套电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到(dào)一定(dìng)程度，监(jiān)管(guǎn)措施(shī)也(yě)必(bì)然(rán)会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要(yào)推动平台(tái)企业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的(de)风(fēng)险也(yě)需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和(hé)去年(nián)最大(dà)的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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