私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中(zhōng)国证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下称中基协(xié)）就(jiù)起(qǐ)草的《私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳(nà)入(rù)统一规范(fàn)，中基协实施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速(sù)，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多(duō)元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基(jī)金(jīn)、债(zhài)券(quàn)和场(chǎng)内外(wài)衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重要的(de)机(jī)构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券(quàn)投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投(tóu)资基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的(de)《运作指引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等(děng哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗)环节提出了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存(cún)续(xù)规模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投资基(jī)金登(dēng)记备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确(què)了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴募集(jí)资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基(jī)金(jīn)合同(tóng)中应当(dāng)明确约定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连(lián)续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私募证券投资基(jī)金进入清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规(guī)模的基础(chǔ)上，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方(fāng)式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私(sī)募生(shēng)存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流(liú)动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基金开放申赎(shú)频率不得(dé)高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合同应(yīng)当约定(dìng)投资者不(bù)少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基金采取资产组(zǔ)合(hé)的方式(shì)进行投资(zī)。单只私(sī)募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全(quán)部私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票(piào)据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国(guó)证监(jiān)会(huì)、协会认(rèn)可的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)或(huò)者金融(róng)机构发行(xíng)的(de)资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金以外的其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠杆(gān)融(róng)资工具(jù)，不得为不适(shì)格投资(zī)者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范(fàn)利益输送(sòng)。对(duì)量化私募证券投资基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管理、资料(liào)保存(cún)、产品命名等方面提出规(guī)范要求(qiú)。进(jìn)一步细(xì)化对私(sī)募(mù)证券投资基金投资运作哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗（如衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)和(hé)私募证券投资基金信息(xī)报(bào)送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来(lái)看，同一实(shí)际(jì)控制人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理人在最近一(yī)年度末合计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立(lì)健全(quán)流动(dòng)性风险监测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的(de)风险管理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发(fā)情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人应当对投资者资金来(lái)源的合规性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其指定第三方下达投资(zī)指令或者自行负责投资(zī)运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募基金提供(gōng)规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要(yào)求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私(sī)募(mù)人(rén)士向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融(róng)机构(gòu)管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快(kuài)速抹平私募(mù)基金相对(duì)其他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的(de)投放偏(piān)好回到策(cè)略表现及管(guǎn)理人(rén)的整体(tǐ)运营和服务水平(píng)上，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金(jīn)按照《运作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时(shí)为减少(shǎo)新老基金的套(tào)利空(kōng)间，对(duì)存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异(yì)化(huà)整(zhěng)改要求(qiú)，并对(duì)重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不符合(hé)最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须(xū)符合(hé)《运作指引》要求，合(hé)同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量基金(jīn)新募集的(de)投资者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基金合(hé)同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无(wú)固定存续(xù)期限的(de)私募证券(quàn)投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明确的基金(jīn)存(cún)续期(qī)，以促进(jìn)目前存量永续(xù)基(jī)金限期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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