近日，国内上(shàng)市交易的(de)4只公募商品期货基金陆续公布(bù)了一(yī)季报。在一(yī)季(jì)度(dù)商品(pǐn)市(shì)场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品(pǐn)期(qī)货(huò)基金(jīn)也表现不(bù)佳，仅建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公(gōng)募商品期(qī)货基金(jīn)在一季报中(zhōng)均(jūn)提及(jí)，本期已实现(xiàn)收(shōu)益指基金本期利息收入(rù)、投资收益(yì)、其他收入(rù)（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相(xiāng)关费(fèi)用和信用减值损失后(hòu)的余额，本期(qī)利润为本期已实(shí)现收益加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净值(zhí)方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方(fāng)面，报(bào)告期(qī)内，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映出(c一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧hū)投资者的(de)偏好。从份额变动来(lái)看，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份(fèn)至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增(zēng)加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华(huá)夏(xià)饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在(zài)资本市场(chǎng)持(chí)续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以及美豆等(děng)大宗商品(pǐn)价(jià)格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工(gōng)利(lì)润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上市，近几个(gè)月国内大(dà)豆到港量趋(qū)于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后(hòu)，需(xū)求端低迷(mí)不振，由于春(chūn)节前养殖(zhí)产品集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕需(xū)求淡(dàn)季，而今年由于生猪(zhū)价格持(chí)续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和(hé)提货量处(chù)于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基(jī)金表示(shì)，一季(jì)度白银在(zài)初期两个月处于振荡调整，在三(sān)月(yuè)份又很快反弹至(zhì)年初位(wèi)置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更为强势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势(shì)主要受制于白(bái)银工业属(shǔ)性及美联储加息预期升(shēng)温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更高的波动(dòng)性。后期则(zé)主要(yào)是欧美(měi)银行业出现流(liú)动(dòng)性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了(le)市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储货(huò)币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵(guì)金属(shǔ)行情，同时也需关注突发地(dì)缘政(zhèng)治、金融体系的(de)流动性风险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今(jīn)年以来(lái)，美(měi)联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今年(nián)或(huò)还有(yǒu)一次加息(xī)。随着美国加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏观环境(jìng)对贵金属一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧(shǔ)相(xiāng)对(duì)有(yǒu)利(lì)，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白(bái)银(yín)的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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