四大国有银行(xíng)的集(jí)体降(jiàng)息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社(shè)）下(xià)调人民(mín)币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久trong>

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一(yī)次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动(dòng)银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)表示(shì)，现实(shí)中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性(xìng)敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供(gōng)更有力(lì)支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调(diào)，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降息(xī)的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的(de)观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成本成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述(shù)大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前(qián)经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于(yú)刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高于(yú)活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可按实(shí)际存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付利息(xī)，个人和(hé)企业(yè)均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功(gōng)能的(de)协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协(xié)定存(cún)款利(lì)率单(dān)独计息(xī)的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的观(中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久guān)点(diǎn)是(shì)，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。