2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行业高(gāo)成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游板块的(de)盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结(jié)合对(duì)企业经(jīng)营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的(de)上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意(yì)味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上(shàng)市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)居前(qián)的(de)企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产(chǎn)业(yè)的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游(yóu)多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guā如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗ng)伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全(quán)能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元(yuán)，而通(tōng)威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同(tóng)板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下(xià)行趋(qū)势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期(qī)供过于(yú)求的局如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗面，在清(qīng)理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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