金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际利率的(de)水平是(shì)比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银(yín孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好)行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的(de)下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调降存款(ku孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好ǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下(xià)调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下(xià)，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时(shí)候已经过去。再回归经济(jì)基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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