上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市(shì)而强(qiáng)制退市的可(kě)转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及(jí)退市指标(biāo)被终(zhōng)止上(shàng)市，其可(kě)转债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票(piào)双重(zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退(tuì)市，零违约历(lì)史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水(sh75寸电视长宽是多少uǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的(de)，其发行的(de)可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由(yóu)一(yī)成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可(kě)转债的(de)认知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股(gǔ)基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估(gū)值合理(lǐ)且(qiě)随(suí)市场(chǎng)下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的(de)。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格(gé)变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少(shǎo)空白(bái)和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎(yíng)来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了(le)，一些规(guī)则制度(dù)上(shàng)的(de)短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺(shùn)时应(yīng)势(shì)，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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