5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年(nián)以来持(chí)续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道(dào)是(shì)否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新的(de)业(yè)绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细(xì)分领域，医(yī)药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(q正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？ì)械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医(yī)保支(zhī)出(chū)并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也(yě)是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必须(xū)要正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年(nián)中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年(nián)化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的(de)领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级(jí)医(yī)院的对(duì)口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式(shì)，满足县域居(jū)民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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