作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和(hé)修(xiū)复。下(xià)半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注核(hé)心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格(gé)分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油价(jià)下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市(shì)场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱(ruò)及(jí)国际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关(guān)行(xíng)业(yè)价格结(jié)束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的(de)时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初(chū)以来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区(qū)间，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动情(qíng)况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归(guī)至(zhì)正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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