核心观(guān)点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的(de)股息收入和(hé)较高(gāo)的安全(quán)边际(jì)为投资者提(tí)供不错(cuò)的(de)收(shōu)益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可(kě)以获得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司文章真实身高，文章个人资料简介估(gū)值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的(de)安全边(biān)际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期持(chí文章真实身高，文章个人资料简介)有还可(kě)以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复(fù)仍然有较(jiào)大的不确(què)定性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的(de)资产不多，收益率在下文章真实身高，文章个人资料简介行。因此以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股息端(duān)需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也(yě)离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)的下行和理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎回的(de)趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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