私(sī)募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)法将私募证券(quàn)投资基金纳入统(tǒng)一(yī)规范(fàn)，中(zhōng)基(jī)协(xié)实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集(jí)及存(cún)续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募(mù)证券投资基金(jīn)初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募(mù)登(dēng)记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出私募(mù)证(zhèng)券基金初(chū)始实(shí)缴募(mù)集资金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合(hé)同中应当明(míng)确(què)约定(dìng)，除市场波动(dòng)导致净值(zhí)变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万(wàn)元人民币的(de)，该(gāi)私募证券投资基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规(guī)模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金(jīn)后再(zài)赎回的(de)方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业(yè)的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的(de)私募生存(cún)难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得(dé)高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金(jīn)采取资(zī)产组合(hé)的方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募证券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产(chǎn)的资(zī)金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人管理的全部私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不(bù)得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集(jí)基金等中国证(zhèng)监会、协(宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思xié)会(huì)认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确(què)禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套(tào)，要求私(sī)募证券投资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置复杂(zá)架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募(mù)证券投资基金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机(jī)构发行的资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投资的(de)私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品(pǐn)不(bù)再投资除公开募集(jí)基(jī)金以外(wài)的其他(tā)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以风(fēng)险管理、资(zī)产配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)异化(huà)为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不(bù)得为不适(shì)格投资者提供通(tōng)道服(fú)务(wù)，提出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资(zī)者利益优(yōu)先(xiān)与公(gōng)平交易原则(zé)，防范利益输(shū)送。对量化私募证券(quàn)投资基金在(zài)交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等(děng)方面提(tí)出(chū)规范要(yào)求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以(yǐ)上私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)定期开展压(yā)力测试、建立(lì)风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的(de)私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)在最近一(yī)年度末合(hé)计(jì)基金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当(dāng)持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关(guān)于预(yù)警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少进行一次压力(lì)测(cè)试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制(zhì)定并持续(xù)更(gèng)新流(liú)动性风险应急预案(àn)，明确(què)预案(àn)触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当(dāng)对投资者资金(jīn)来源的合规(guī)性进行审(shěn)查(chá)，不(bù)得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资(zī)指令(lìng)或者(zhě)自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私(sī)募(mù)基金提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思

　　一(yī)位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募(mù)监管(guǎn)的实际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速(sù)抹平私募基金相(xiāng)对(duì)其(qí)他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整体(tǐ)运营和服(fú)务水平上，而(ér)非政策(cè)监(jiān)管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于行业(yè)的健康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差(chà)异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的(de)整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业(yè)务、不符(fú)合最低存续规(guī)模(mó)等触及底线(xiàn)要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)不得(dé)新(xīn)增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动(dòng)获得须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同到期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存(cún)量基(jī)金新募集的投资者要(yào)求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生基金(jīn)合(hé)同变更的，变(biàn)更后内容应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存(cún)续期限的私(sī)募证券投资基(jī)金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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