作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份的(de)通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今(jīn)年初(chū)以来(lái)核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望(wàng)回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环(huán)比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及(jí)消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及(jí)交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价(jià)格波动带(dài)动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给(gěi)相对(duì)充足(zú)的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较(jiào)高，高基(jī)数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年(nián)生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归(guī)至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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