昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特(tè)在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要的(de)伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的(de)事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去(qù)的这几个月公司都经历(lì)了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得(dé)力(lì)助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如果(guǒ)他(tā)们不能处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙(shā)特等都(dōu)在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本(běn)的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗中下旬(xún)后，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货(huò)农产品高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪(zhū)期货(huò)盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比较明(míng)显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位(wèi)区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量均(jūn)有(yǒu)不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数(shù)据可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年(nián)会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠(dié)加经(jīng)济复(fù)苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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