美国债务上限危机(jī)暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发(fā)生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美(měi)国联邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者(zhě)表示，在目(mù)前美(měi)国(200mm是多少米，2000mm是多少米guó)债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股票表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回(huí)到美(měi)联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本次(cì)外，1976年(nián)以来(lái)美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限，每(měi)次(cì)债务上限触及(jí)后均得到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只是经历(lì)的时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非(fēi)常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于(yú)美国(guó)和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四(sì)季(jì)有所改善(shàn)，有助(zhù)提(tí)振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除(chú)外(wài)）相(xiāng)比，中国股市的(de)估值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策(cè)略总监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成一致有确定的(de)预(yù)期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市(shì)场并没(méi)有对美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限问题(tí)过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等(děng)类似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的(de)下行(xíng)风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低(dī)相(xiāng)关200mm是多少米，2000mm是多少米性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历(lì)史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常(cháng)较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显的超额(é)收益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有一(yī)定比例(lì)的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债(zhài)季度展望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典(diǎn)型的避(bì)险资(zī)产，国际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期(qī)或(huò)继续(xù)走(zǒu)高(gāo)，因为美债利(lì)率短期内仍会(huì)高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到(dào)，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一(yī)切资(zī)产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资(zī)产(chǎn)随(suí)同风(fēng)险资(zī)产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债违约并(bìng)非(fēi)我们的(de)基(jī)准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空(kōng)美(měi)国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期(qī)，美国三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票(piào)”的市(shì)场(chǎng)报(bào)以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美(měi)国(guó)参议(yì)院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来(lái)的财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(y200mm是多少米，2000mm是多少米ù)计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻(chè)数据依(yī)赖原则，联(lián)储可能会持(chí)续关注就业数据和(hé)工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还(hái)会继续(xù)加息的(de)可能，但(dàn)加(jiā)息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变(biàn)，因(yīn)此预计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸力(lì)作用。债券收益率或(huò)将随(suí)着资本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部(bù)的(de)工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调(diào)整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国(guó)是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能(néng)成(chéng)为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了(le)此前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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