本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一(yī)枪，以连跌6天的(de)逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来(lái)看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后市下(xià)跌空间不大(dà)。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪(hù)指仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似(shì)疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大盘较4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌？或(huò)是(shì)外围股市(shì)下跌的风险输(shū)入(rù)。作为同股同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年(nián)涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手股市(shì)排行榜数(shù)据显示，截(jié)至周四，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和恒生(shēng)指数过去(qù)3个(gè)月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中(zhōng)低位(wèi)较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现(xiàn)低迷，主因是美联储加息(xī)在即，市场避险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市(shì)场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银(yín)行(xíng)日前(qián)将中国股(gǔ)票(piào)评级从高配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息势(shì)在(zài)必(bì)行。英为财情的美联储利(lì)率(lǜ)观测器最(zuì)新数据显示(shì)，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险显现，美国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度(dù)紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供(gōng)应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连(lián)续(xù)第四(sì)个月收缩。美(měi)联储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流(liú)动性折价效应加(jiā)剧，在全球(qiú)金融市场催生戴(dài)维(wéi)斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股(gǔ)价周三(sān)盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美元），较2第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手021年(nián)11月(yuè)的历(lì)史峰(fēng)值(zhí)缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至一季度末(mò)，其(qí)实际存(cún)款较去年(nián)末(mò)减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机频现，让A股机构不再(zài)抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股招行等(děng)承(chéng)压，相较而(ér)言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年(nián)最后3个月(yuè)股(gǔ)价(jià)大(dà)涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是(shì)“中国特色估值体(tǐ)系(xì)”开(kāi)始风行(xíng)，市场风格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中特估(gū)概(gài)念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估(gū)值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈率(lǜ)还(hái)是市净率等(děng)指标(biāo)看，当前A股(gǔ)的(de)估(gū)值相对偏低。”类(lèi)似表态无(wú)疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是，当前总市值取代(dài)贵州(zhōu)茅台成为市值“一(yī)哥”的中国(guó)移(yí)动，流通小盘+次(cì)新+绩(jì)优概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红(hóng)五月(yuè)”之(zhī)说，源自井喷式(shì)牛(niú)市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所(suǒ)放开(kāi)15只(zhǐ)股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上(shàng)涨的年份分(fēn)别为18次和17次，二(èr)者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份(fèn)这个风向标已不(bù)太灵光(guāng)。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份(fèn)皆飘红。截(jié)至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能(néng)否再现？关键(jiàn)在要看两点(diǎn)：一是年内(nèi)上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行业指数(shù)，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该指数(shù)年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿(yì)元(yuán)，较历(lì)史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四(sì)收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是否(fǒu)极(jí)泰来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪(hù)深两市单日(rì)成交始终维持在万亿元之上(shàng)，市场人气并未(wèi)退(tuì)潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附(fù)近的半年线和年线关(guān)口(kǒu)，下跌空间(jiān)亦(yì)不(bù)大。

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