金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，不知道(dào)是(shì)出于何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投(tóu)资(zī)者(zhě)，分别(bié)是(shì)有着“华(huá)尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的(de)私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒行业中提供三(sān)种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新(xīn)华(huá)联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董事(shì)局副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西川(chuān)酒(jiǔ)王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是(shì)他(tā)在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福(fú)星(xīng)。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说(shuō)“中国(guó)人的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的广告投放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东(dōng)实(shí)际控制的金东集团旗下共(gòng)有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等(děng)多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的(de)盛(shèng)初咨询董事长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量负(fù)增(zēng)长、收入(rù)低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低增(zēng)长的(de)内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端(duān)库存(cún)仍未(wèi)消(xiāo)化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季(jì)度(dù)上市公司业(yè)绩会(huì)出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需(xū)的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其(qí)原(yuán)因在于城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了(le)，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各(gè)价(jià)格带白酒节前和(hé)节(jié)后的(de)终(zhōng)端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目(mù)以待。

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