昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突持(chí)续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出(chū)赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的(de)营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在(zài)第一季(jì)度(dù)是股票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的(de)收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增(zēng)长(zhǎng)时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么(me)简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时(shí)美国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来(lái)不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批(pī)发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没(méi)有(yǒu)人比美(měi)联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政策和(hé)财(cái)政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货(huò)币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研(yán)究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委(wěi)会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委(wěi)发声后(hòu)，生猪(zhū)期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期(qī)货(huò)日报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价(jià)格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入(rù)库意(yì)愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司(sī)公(gōng)布一(yī)季报显示其(qí)经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节(jié)点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从(cóng虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思)生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月(yuè)宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高(gāo)位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其(qí)去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压(yā)力最大的(de)时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来(lái)的(de)系统性风险。

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