美国债务上(shàng)限危机暂时“告一(yī)段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了(le)一项关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院通(tōng)过(guò)，根据(jù)法案政(zhèng)府(fǔ)开支(zhī)将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国(guó)会预(yù)算办公室(shì)数据，目前(qián)美(měi)国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已(yǐ)103次调(diào)整债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务(wù)上限危机仍可(kě)从市(shì)场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限情(qíng)景下(xià)，中长期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到(dào)美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次(cì)触及法定(dìng)上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅(fú)度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务(wù)危机(jī)谈判过(guò)程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内(nèi)新(xīn)低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧发(fā)生发生(shēng)违(wéi)约，很多(duō)国家和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于(yú)美国和发达(dá)市(shì)场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益(yì)于(yú)较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力(lì)的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今年首(shǒu)季盈利(lì)增长(zhǎng)较去(qù)年(nián)第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外(wài)）全球市场436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一致(zhì)有确定的预期(qī)，所以近期(qī)美国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国(guó)债务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产(chǎn)对(duì)于(yú)美债危机的(de)叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东方国际证(zhèng)券(quàn)资产管理部总经(jīng)理兼投(tóu)资(zī)总监肖(xiào)令君对记者表示，从中(zhōng)长期(qī)的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二是支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限危(wēi)机(jī)历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超(chāo)额收益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一方面(miàn)，极端危机环(huán)境下，大类(lèi)资产(chǎn)会(huì)呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美(měi)债违约(yuē)并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果(guǒ)出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促(cù)进(jìn)美联(lián)储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举债。最(zuì)近两周的美(měi)债(zhài)谈(tán)判(pàn)关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政政策(cè)和货(huò)币政(zhèng)策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投(tóu)票通过债务上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就业数据和工商业运行(xíng)情(qíng)况，等(děng)待(dài)市场(chǎng)自(zì)然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不(bù)排除联储还(hái)会继续(xù)加息的可能，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势(shì)不(bù)会改变，因此预计(jì)加息对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则(zé)称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美(měi)债；第三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发(fā)行美(měi)债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会给美债市(shì)场造成极(jí)436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡大抛(pāo)压(yā)。他(tā)总结道，美债的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是(shì)否(fǒu)能(néng)进一步确(què)认停止紧缩的态度(dù)。

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