财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发(fā)展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释(shì)放(fàng)利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业C美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天R5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平(píng)，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频(pín)次(cì)、企业参与(yǔ)数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发力 高(gāo)端(duān)化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布(bù)的研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天(jí)超高(gāo)端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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