私募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月(yu山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗è)证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实(shí)施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私(sī)募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基协(xié)已登(dēng)记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市场(chǎng)重要的机(jī)构投资者之一。中基(jī)协结(jié)合私募(mù)证券投资基金(jīn)行业(yè)实践，坚持(chí)规(guī)范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)的《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》共(gòng)计三(sān)十二条，对私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金募(mù)集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节(jié)提出(chū)了规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募(mù)集(jí)要山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗求方面，在(zài)募集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明(míng)确私募(mù)证券投资基(jī)金初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私(sī)募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明确了(le)私(sī)募登记(jì)备(bèi)案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规(guī)模不低于(yú)1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议(yì)的是，基金合同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基金(jīn)进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集(jí)规模(mó)的基础(chǔ)上，增(zēng)加了(le)存续(xù)要(yào)求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过(guò)募(mù)集资金后再(zài)赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模(mó)的(de)私募生(shēng)存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合(hé)同应当(dāng)约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升(shēng)专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合(hé)投资(zī)、分散风(fēng)险，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基金采取资(zī)产组合的方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不(bù)得超(chāo)过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)管(guǎn)理的(de)全部私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不(bù)得超过该资(zī)产的25％。银行活期(qī)存款(ku山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗ǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式(shì)规(guī)避监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于(yú)其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的(de)资产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募(mù)集基金以外的其他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投资(zī)要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为(wèi)目(mù)标开(kāi)展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将衍生品交(jiāo)易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得(dé)为不适格投资者(zhě)提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先与公平交易原则(zé)，防范利(lì)益输(shū)送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在(zài)交易(yì)系(xì)统(tǒng)安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提(tí)出(chū)规范要求(qiú)。进一步细化对私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确(què)不(bù)同规(guī)模私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开展压力(lì)测试、建立(lì)风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际(jì)控制(zhì)人控制的(de)私募基金管理人(rén)在最近(jìn)一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿(yì)元以上的(de)，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度(dù)至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定并持(chí)续更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查(chá)，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达投资指令或(huò)者自行负(fù)责(zé)投(tóu)资运作，不(bù)得为金融机构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他(tā)私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报(bào)记者表示(shì)，综(zōng)合来看(kàn)，私募(mù)监管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后会(huì)快速抹平(píng)私募基金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的(de)投放偏(piān)好回(huí)到策(cè)略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利(lì)于行业(yè)的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同(tóng)情况提(tí)出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获(huò)得(dé)须(xū)符合《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中(zhōng)关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求(qiú)修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实施(shī)后存量(liàng)基(jī)金新募集的(de)投资者要求设置不少(shǎo)于(yú)6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生基金合(hé)同变更的，变更后(hòu)内容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存续期限(xiàn)的私募证券投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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