北京(jīng)时间(jiān)周五晚间(jiān)，备受关(guān)注的(de)4月美国非农数据出炉，其中(zhōng)新增就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前(qián)两个月连续(xù)环比下降的节奏；失(shī)业率继(jì)续下(xià)降至3.4％；更受关注的平均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上(shàng)个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作(zuò)利好的是，美(měi)国劳工部将今年(nián)2月和3月非农数(shù)据均大幅下修(xiū)超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续承压(yā)的美(měi)国(guó)地区银行股也获(huò)得喘息的机会(huì)。截至发稿，周(zhōu)五盘前西太平(píng)洋(yáng)合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家(jiā)银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据(jù)发(fā)布(bù)后，黄金(jīn)短线急(jí)挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数短线拉(lā)升35点；美国(guó)10年期(qī)国(guó)债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于(yú)2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于(yú)25.93美(měi)元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货高级宏观分(fēn)析师周之(zhī)云(yún)告诉期货(huò)日报记者，周五晚间公布(bù)的非农数据远高于前值且显著偏离投行们预测(cè)的中值。此前公布的(de)ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人(rén)，增长(zhǎng)幅度达到9个月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到(dào)，美国4月非农数(shù)据公布后，美(měi)股期货短线(xiàn)走(zǒu)低，美(měi)元指(zhǐ)数短线拉(lā)升，贵金(jīn)属(shǔ)下跌。尽管科技(jì)和金(jīn)融行(xíng)业(yè)持续裁(cái)员，但不断下降却仍(réng)然高企的劳(láo)动力需(xū)远远抵(dǐ)消了裁员的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减(jiǎn)少。4月非农就(jiù)业的季节性因(yīn)素相对于新冠大(dà)流行前也有了有利的发展(zhǎn)，为就(jiù)业(yè)人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应(yīng)该对就业(yè)数(shù)据保(bǎo)持(chí)一定(dìng)的(de)谨慎，因为本周早些时候(hòu)，美国3月份的就业机会(huì)和劳动(dòng)力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺继续下降(jiàng)，为连续第(dì)三个(gè)月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指向(xiàng)了与(yǔ)其他劳动力市场数据相同(tóng)的方向：劳动力市场(chǎng)正在降温。包括最近几周的首(shǒu)次申(shēn)请失(shī)业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认(rèn)为，加息会导(dǎo)致消(xiāo)费者信贷和企业融资(zī)成本上升，进(jìn)而(ér)迫使雇主削减(jiǎn)支出包(bāo)括裁员等(děng)，从(cóng)而减缓经济增(zēng)长(zhǎng)。短(duǎn)期(qī)强劲的非农就业数据会让市场(chǎng)对于下半年货币(bì)政(zhèng)策放松(sōng)进程有所(suǒ)改变，进而(ér)对商品(pǐn)的流动性溢价部(bù)分有所减少，但从中长期来看，美国会继续(xù)朝着衰退的方向前(qián)进，后(hòu)市继续看好(hǎo)贵金属的(de)表现。

　　非农(nóng)数据(jù)公布(bù)后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超(chāo)预期将(jiāng)引导贵(guì)金(jīn)属步(bù)入调整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要(yào)受益(yì)于(yú)其金融属性，尤其是(shì)市场预计5月是美(měi)联(lián)储最后一次(cì)加息，且预计9月之后可能降(jiàng)息，这(zhè)导致美元(yuán)名义(yì)利率回落，在通胀温(wēn)和(hé)回(huí)落(luò)的情况下(xià)，美元实际利率(lǜ)有(yǒu)了明显的下行。”广州金(jīn)控期货研究所副总经理程(chéng)小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如期加息25个(gè)基点，将政策利率联(lián)邦基金利(lì)率(lǜ)的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发布(bù)会上的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因此美元指数(shù)和(hé)美债收益率大幅回落(luò)。

　　然而(ér)，美联储会后声明表示，委(wěi)员会将密切关注未来(lái)发布的信息(xī)，并评估其对货币政(zhèng)策的影响，且鲍(bào)威(wēi)尔在新闻发布(bù)会上表示，美联(lián)储焦点仍在双重使命上(shàng)。这意味着美联(lián)储是否结束加息需要看到通胀明(míng)显回落。至于是否要开始降息，需要看到(dào)就业市(shì)场(chǎng)出(chū)现(xiàn)明(míng)显恶化。从历(lì)史(shǐ)经验(yàn)来看，美联(lián)储加息看(kàn)通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析(xī)师(shī)从(cóng)姗姗告诉记(jì)者(zhě)，美(měi)国银行业风波(bō)持续发酵、经(jīng)济走弱预期升(shēng)温叠加市场预期美联储年内或将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就业数(shù)据(jù)超预期，美(měi)债收益率(lǜ)、美元指(zhǐ)数(shù)走高(gāo)，贵(guì)金属短线大幅(fú)下挫。这份超预期(qī)的非农(nóng)报告，这让美联(lián)储陷入(rù)困(kùn)境，美联储希望暂停加息，甚至(zhì16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长)可(kě)能很快(kuài)就需要降息，但(dàn)就业(yè)市场并不(bù)配合，美(měi)国(guó)就(jiù)业市场(chǎng)依(yī)然强劲(jìn)，美联储可能在(zài)长时间内维持(chí)高(gāo)利率。

　　光(guāng)大期货(huò)贵金属分析师展大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农就(jiù)业(yè)数据和时(shí)薪(xīn)增速全面超预期(qī)，表明(míng)美(měi)国当(dāng)前劳动力市场(chǎng)仍十(shí)分(fēn)强劲(jìn)，美(měi)联(lián)储控通(tōng)胀压力(lì)加大，这也就意味着美联储可能会在较长时间内维持高利(lì)率环(huán)境，且6月再次加息(xī)的预期开始回(huí)升(shēng)。

　　“美(měi)国非(fēi)农数据强于预期或在短期提振美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率，从而打压(yā)贵金属的(de)涨势，但(dàn)中期看，美联储5月会(huì)议加息25BP后暗示(shì)停止加息，货币政(zhèng)策进入新阶段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵(guì)金属研究员叶16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和(hé)2018年两轮美(měi)联(lián)储停(tíng)止降息后的表现来看(kàn)，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一段时(shí)间，失(shī)业率继(jì)续走低，但美联储并未再次加息，而贵(guì)金属则在美(měi)债(zhài)收(shōu)益率持续下(xià)行的情况(kuàng)下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率(lǜ)相对(duì)更高(gāo)，而黄(huáng)金价格对降息(xī)并未提前(qián)预(yù)期更多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有时(shí)间，美联储表示美国银行系统仍健康并(bìng)有(yǒu)弹性，但高利率环境(jìng)下美国银(yín)行(xíng)系统风险并(bìng)未解除，在第一共(gòng)和(hé)银(yín)行宣布被接管(guǎn)收购后，因(yīn)银行业长期存(cún)在的弱点(diǎn)，又有多家区域性银行(xíng)出现股价暴跌(diē)。存款(kuǎn)仍在(zài)持续流出使(shǐ)银(yín)行融(róng)资成本正在攀升，信贷收(shōu)紧(jǐn)将不断(duàn)向实体经济(jì)蔓(màn)延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去(qù)年(nián)四季(jì)度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且远不及预期的(de)1.9％，具体看企业(yè)投资和库存对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映(yìng)出一定的韧性。未来随着经(jīng)济下行压力不断上升(shēng)，市(shì)场预期下半年美国GDP将出(chū)现负增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美债(zhài)收益率和美元指数将持(chí)续承(chéng)压(yā)，避险需求提振(zhèn)下(xià)，贵金属价格有望(wàng)再创历史新(xīn)高，长线可(kě)维持逢低买(mǎi)入配置思路，短线(xiàn)则可买入(rù)黄金和白银虚值看涨期(qī)权把(bǎ)握(wò)突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金的供需(xū)数据来看(kàn)，黄金的需求实际上是明(míng)显下降(jiàng)的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第一季度剔除场外(wài)交易(yì)的全球黄(huáng)金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中国(guó)消(xiāo)费者需求较(jiào)高，但其(qí)余(yú)投资(zī)者购买量(liàng)的减少抵消了(le)这一增长。其中(zhōng)对黄(huáng)金价格其关键作(zuò)用的黄金投资需(xū)在一季度同比下降50％左右，较去年四季(jì)度有所增长(zhǎng)，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物金条和(hé)硬币(bì)方面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但低(dī)于去年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似(shì)产品需(xū)求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去(qù)年同期(qī)高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于(yú)美(měi)国(guó)经济指标耐用品订单等指(zhǐ)标走弱，商品属性更强(qiáng)的白银因(yīn)需求(qiú)受经(jīng)济(jì)下(xià)行拖(tuō)累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金(jīn)银(yín)比价大概率(lǜ)继续攀(pān)升。世界白银协会预计2023年白银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点(diǎn)在议息前已经被(bèi)充分计提，议息前的谨(jǐn)慎转变(biàn)为议息后的乐(lè)观(guān)，因(yīn)此黄金市(shì)场一度表(biǎo)现(xiàn)为极(jí)为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金(jīn)甚至创出(chū)了(le)历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息(xī)靴子落地(dì)，且银行业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价(jià)格。此外，随着经济走弱(ruò)预(yù)期升温(wēn)，预(yù)计美联储下半年大概率(lǜ)暂停加(jiā)息并将进入降息周(zhōu)期，实际利(lì)率或(huò)将继续下行，贵金(jīn)属(shǔ)中(zhōng)长期仍具有较高配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄金(jīn)而言(yán)，市场寄希(xī)望于美(měi)联储最后一次加息落地然后转降息预期，从(cóng)而(ér)刺激价格继续高走(zǒu)，从这个角度考虑(lǜ)黄金确(què)实存(cún)在(zài)恢复(fù)上行趋势的(de)可能性。但当前美通胀仍(réng)在高位，美联(lián)储货(huò)币紧缩动作(zuò)并没有结束，官(guān)员(yuán)们的(de)讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能会维系较长(zhǎng)一段时间，且(qiě)高利率环境到底会对(duì)经济和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)产生怎样(yàng)的影响也未可知，因此在当前看多观点出(chū)奇一(yī)致，且(qiě)海外看(kàn)多头寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待金价节节(jié)攀高的观点谨(jǐn)慎为(wèi)上。

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