来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济(jì)工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不(bù)足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能(néng)转向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要(yào)依(yī)靠(kào)自(zì)发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济(jì)”支bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗撑，防风险仍然(rán)是(shì)重点任务。整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好(hǎo)态(tài)势”。从(cóng)一季度公布(bù)的(de)数据看，确(què)实好(hǎo)于去年四季度时的预期(qī)。但随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行(xíng)好转主(zhǔ)要(yào)是恢复(fù)性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季(jì)度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍(réng)然(rán)存在(zài)，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当前经济持(chí)续(xù)回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济(jì)要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通(tōng)过(guò)强刺(cì)激的方(fāng)式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来”。我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫(háo)不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合(hé)规经营(yíng)。要(yào)下(xià)决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激(jī)空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信(xìn)心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策(cè)的(de)要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服务消bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳(láo)动收入的自(zì)然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在(zài)超大(dà)特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资(zī)放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技自立自(zì)强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到(dào)一定程度，监管(guǎn)措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推动平(píng)台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励(lì)头(tóu)部(bù)平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)管(guǎn)理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增(zēng)隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房地产产业链(liàn)、中小金融(róng)机构(gòu)的(de)风险(xiǎn)出(chū)清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债务(wù)的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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