5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的(de)基(jī)本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的(de)估(gū)值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量(liàng)大(dà)部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的(de)背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进(jìn)优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾(jí)病在市县范(fàn)围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任(rèn)务(wù)。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水划(huà)中(zhōng)提出(chū)要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势(shì)加速进入医(yī)院(y香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水uàn)，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这(zhè)些企(qǐ)业(yè)具有较好(hǎo)的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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