核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以(yǐ)其(qí)确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全(quán)边际为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)有较高的(de)股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股(gǔ)利收(shōu)入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投(tóu)资的成本(běn)相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗有较大的不确(què)定性；从大类资(zī)产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗(qiě)稳(wěn)定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基(jī)本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银(yín)行(xíng)整体营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来(lái)，资(zī)产端收压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基(jī)本处(chù)在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低(dī)的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的(de)历史数(shù)据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)板块的(de)配置(zhì)安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望(wàng)为(wèi)投(tóu)资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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