作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费(fèi)淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具(jù)及(jí)交通工具用燃(rán)料价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数(shù)的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资料(liào)价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束自去(qù)年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足(zú)的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担(dān)心通(tōng)缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位(w小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污èi)，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注(zhù)环(huán)比(bǐ)变动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有望逐步回(huí)归至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛(máo)盾。

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