四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信(xìn)用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对(duì)银(yín)行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银(yín)行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这(zhè)一(yī)市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必(bì)要(yào)性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期(qī)和(hé)定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下(xià)调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存(cún)款市(shì)场的供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护(hù)金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息差(不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思chà)压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思净利差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提(tí)到(dào)，新(xīn)规对(duì)于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低(dī)全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感(gǎn)的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币(bì)政策充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的(de)货币(bì)政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的观(guān)点也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济(jì)处(chù)于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币(bì)环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力(lì)。预(yù)计下半(bàn)年货(huò)币政策(cè)不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合(hé)理充(chōng)裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银(yín)行经营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取时(shí)需提(tí)前1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以(yǐ)降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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