银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一(yī)共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干预该银(yín)行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是(shì)联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会(huì)如(rú)何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的(de)大(dà)方(fāng)向，只不过(guò)加(jiā)息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速(sù)不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的(de)经(jīng)验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会(huì)因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是(shì)资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货(huò)研究院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险的(de)可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系(xì)统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机(jī)构的基金经理们也(yě)开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司(sī)认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也(yě)可(kě)以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随(suí)着美(měi)国居民利息支(zhī)出占可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过(guò)了十(shí)年的(de)去杠杆(gān)，本(běn)身(shēn)资产负债(zhài)处于(yú)一个(gè)相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个(gè)容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的(de)复苏(sū)环比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激(jī)政策(cè)的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)对(duì)全球(qiú)经济(jì)的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观(guān)周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的(de)全面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的(de)概(gài)率升至(zhì)高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不确(jk袜子总是掉怎么办，足球袜套jquè)定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持(chí)续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内(nèi)劳(láo)动(dòng)节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也(yě)是近段(duàn)时间对利(lì)空因素(sù)的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续，美联(lián)储的(de)结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期(qī)或(huò)短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j以及可能突发的(de)风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的(de)是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未(wèi)知(zhī)的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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