近日，国(guó)内(nèi)上市交易的4只公募商(shāng)品期(qī)货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商(shāng)品市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品期货基(jī)金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方面，一季(jì)度(dù)，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有(yǒu)何区(qū)别(bié)？4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货基金在一季报中均提及，本期(qī)已实现收益指基(jī)金本期利息收(shōu)入、投资收益、其(qí)他收(shōu)入（不含(hán)公允价值变(biàn)动收益）扣除(chú)相(xiāng)关费(fèi)用和信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润为本(běn)期已实现(xiàn)收益加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期(qī)末(mò)基金(jīn)资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资(zī)产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期(笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花qī)货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报(bào)告(gào)期内，仅(jǐn)建信能(néng)笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可(kě)以(yǐ)反映出投资(zī)者的偏好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商(shāng)品(pǐn)期货基金(jīn)均受到(dào)净申(shēn)购。截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额(é)较期初增加(jiā)4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先，美国(guó)硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵，导致(zhì)了(le)原油以及(jí)美豆(dòu)等(děng)大宗商品(pǐn)价格下(xià)跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国(guó)内(nèi)现货供应相对充(chōng)裕，由(yóu)于加(jiā)工利润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内大(dà)豆到港量趋(qū)于(yú)增加，同时由于(yú)下游提货(huò)消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅(fú)过大(dà)；最后，需(xū)求(qiú)端低迷不(bù)振，由于春节前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏(lán)，春节(jié)后一段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而(ér)今年由(yóu)于(yú)生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产(chǎn)积(jī)极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏(piān)低水平(píng)。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花(jī)金表示，一季(jì)度白银在初期两个月处于(yú)振(zhèn)荡(dàng)调整，在三(sān)月份又很(hěn)快(kuài)反弹至年初位(wèi)置。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期(qī)走势主要(yào)受制于白银工业(yè)属(shǔ)性及(jí)美联储加息预期升温影(yǐng)响，白(bái)银表(biǎo)现出(chū)更高的(de)波(bō)动(dòng)性。后期则主要是欧美(měi)银行业出现流动性(xìng)危机，导致避险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美(měi)联(lián)储货币政策调整节奏(zòu)与经(jīng)济衰(shuāi)退担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时也需(xū)关注突发地(dì)缘政治、金融体系(xì)的流动性(xìng)风险、新(xīn)兴(xīng)经济体债务风险等黑(hēi)天鹅(é)事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今(jīn)年(nián)或还有一次加息。随着美(měi)国加息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置价值进一步提升(shēng)。考虑到白银(yín)的高弹性及金(jīn)银(yín)比价(jià)的相对高(gāo)位，建议择机积极(jí)配置。

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