四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针(zhēn)对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗)存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出(chū)于(yú)推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这(zhè)一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发(fā)布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整的闭(bì)环，改善银(yín)行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变(biàn)化(huà)——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是不(bù)同银行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支(zhī)持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)看法(fǎ)是，货(huò)币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本(běn)成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的(de)走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要(yào)适(shì)度货币环(huán)境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要(yào)求(qiú)货币政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和(hé)协定存(cún)款双(shuāng)重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额(é)度的(de)部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗(nián)。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投(tóu)资并(bìng)降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复(fù)苏(sū)。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民(mín)收入(rù)的良性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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