申万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市(shì)值权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市(shì)值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年(nián)以来(lái)经过4年(nián)快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下(xià)，上市(shì)公司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面因素(sù)致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却(què)在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快(kuài)速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业(yè)的归母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达(dá)到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的(de)设计能力，公司得(dé)到了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最(zuì)快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进(jìn)而对(duì)股价(jià)表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和(hé)行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量下(xià)滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科(kē)技等(děng)营(yíng)收、市(shì)值居(jū)中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭(dié)代(dài)升(shēng)级、自(zì)主研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等(děng)原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销(xiāo)售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较(jiào)大的(de)公(gōng)司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国内自(zì)主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业(yè)需要(yào)不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)累(lèi)计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长44.55％，增(抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗zēng)长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年(nián)推出了国(guó)内首款支持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机(jī)供应链(liàn)，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中的(de)头部(bù)公司实现了批量销售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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