原本(běn)被视(shì)为(wèi)极(jí)其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集体刷(shuā)高了(le)业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是白(bái)酒行业(yè)主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家(jiā)上市(shì)白酒企(qǐ)业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个(gè)春节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境(jìng)对(duì)白酒造成了不可(kě)忽视(shì)的影(yǐng)响，穿透最新的(de)业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大(dà)，经营稳(wěn)定(dìng)，且引导(dǎo)行(xíng)业结构性增长。但随(suí)着白酒行业集中度提(tí)升，头(tóu)部酒企持续(xù)向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于(yú微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔)新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主(zhǔ)题是(shì)去(qù)库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性增长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据(jù)中国(guó)酒业协会公(gōng)布的数(shù)据，2022年(nián)白酒行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收和利(lì)润(rùn)分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的(de)表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白(bái)酒产量、销(xiāo)量已经连续(xù)多年下降，行业集中(zhōng)度不断提(tí)升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局下企业间(jiān)挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行(xíng)业内部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒时代”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本(běn)保(bǎo)持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡(gòng)献了(le)近(jìn)3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景的(de)多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过(guò)去取得了稳定增长和(hé)快速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱(qū)动(dòng)增长的(de)发展模式，这在(zài)年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高端一如(rú)既往(wǎng)强(qiáng)势(shì)以外，其中高(gāo)端产品销量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部(bù)品牌(pái)产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都在(zài)进行(xíng)产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利(lì)用自身的品牌与(yǔ)品质优势，进(jìn)一(yī)步(bù)挤压非名(míng)酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国(guó)酒业(yè)进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计(jì)增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业(yè)财报(bào)发(fā)现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础上新增了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都(dōu)是在各(gè)自省内(nèi)有一定话(huà)语权(quán)、有较大市(shì)场(chǎng)规模、省外市场开拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级(jí)梯队(duì)的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级(jí)和(hé)全国化布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场，要(yào)么就会像(xiàng)皇台一(yī)般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营性现金流(liú)的下降(jiàng)，录得亏损。

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　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同期基(jī)数较高，以及公司主动进行了(le)策略调整导致(zhì)。

　　

　　另一(yī)典(diǎn)型是(shì)安(ān)徽酒企微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔金种子(zi)，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报(bào)中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业(yè)性问题 白(bái)酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利率与(yǔ)上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了白(bái)酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库存更(gèng)加(jiā)值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市公(gōng)司(sī)总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外(wài)，其他酒企库存(cún)增长(zhǎng)基本(běn)都在(zài)两位数以上。

　　

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上反映当前渠道(dào)的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合(hé)同负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业(yè)资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是我们发现整个市场(chǎng)除了(le)茅台(tái)供不应(yīng)求以外，其(qí)他产(chǎn)品(pǐn)都存(cún)在(zài)价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)酒业重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢复以及社(shè)会活(huó)动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别(bié)是(shì)名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会(huì)面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投(tóu)资者(zhě)关于库(kù)存的问(wèn)题时就(jiù)谈到，五粮液(yè)产品渠道库存量不到一个月，属于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫(yì)情影响(xiǎng)线下消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)大减(jiǎn)，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能(néng)来看，近十年来(lái)白酒(jiǔ)产量在不断下降，白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)存量产能过剩是(shì)不(bù)争的事实，未来仍然是(shì)趋势(shì)之一(yī)。加之消费观念、消费习惯(guàn)的(de)变化，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大规(guī)模恢(huī)复的前提下(xià)，白酒去库存依然(rán)需(xū)要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各(gè)环(huán)节都在努力，其中最关(guān)键的(de)是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大(dà)小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分(fēn)酒企(qǐ)年报中(zhōng)销售费用一栏的数字(zì)在逐(zhú)年(nián)递(dì)增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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