美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将(jiāng)受(shòu)到上(shàng)限制(zhì)约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根(gēn)据(jù)美国国会预算(suàn)办公(gōng)室(shì)数(shù)据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来(lái)，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全(quán)球金融、实(shí)物资(zī)产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前(qián)美国债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将重新回(huí)到美(měi)联(lián)储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及(jí)法定上(shàng)限，每次债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)触(chù)及后均(jūn)得到(dào)了上(shàng)调或(huò)暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市(shì)场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银社日节是什么节日 社日节是农历几月初几(yín)财(cái)富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家社日节是什么节日 社日节是农历几月初几(jiā)和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去(qù)年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除(chú)了(le)美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一个不明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美国以及全(quán)球资(zī)本(běn)市(shì)场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似(shì)的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的(de)超额(é)收益，因此组合配置中(zhōng)保有一(yī)定(dìng)比例(lì)的避险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度(dù)展望中也(yě)提(tí)到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避(bì)险资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为(wèi)美债利(lì)率短(duǎn)期内(nèi)仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性(xìng)仍(réng)然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行(xíng)风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的(de)基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波(bō)动率、以及做空风险资产的(de)衍(yǎn)生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对(duì)称对(duì)冲策略(lüè)是做空美(měi)国高评级(jí)银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师黄俊则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是(shì)一(yī)大(dà)利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支出(chū)得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国(guó)三(sān)大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美(měi)债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未(wèi)来的财(cái)政政策和(hé)货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业(yè)数据和(hé)工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美国(guó)经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高(gāo)，不排(pái)除(chú)联储还会(huì)继续加(jiā)息(xī)的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财政部(bù)预计(jì)将可(kě)于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这或将产生社日节是什么节日 社日节是农历几月初几显著(zhù)的(de)吸(xī)力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或(huò)将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接(jiē)下(xià)来美国财政部的(de)工作(zuò)重点是如何为美(měi)债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来(lái)是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国(guó)为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国(guó)是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美(měi)国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美债(zhài)异(yì)军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给(gěi)美(měi)债市(shì)场造成极(jí)大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除了此前(qián)暗(àn)示未来还会(huì)加息的措辞(cí)，需(xū)要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是否能进(jìn)一步确(què)认停止紧缩的态度。

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