四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年(nián)以来(lái)银(yín)行业(yè)已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，中小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之间的(de)存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外(wài)，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较(jiào)快，部(bù)分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活(huó)期成(chéng)本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)目的是(shì)规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负(fù)债端(duān)成本(běn)下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社(shè)会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在(zài)当前(qián)整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步(bù)释(shì)放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本是(shì)否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货(huò)币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际(jì)再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于(yú)形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员(yuán)认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计(jì)下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力(lì)，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使(shǐ)用的同(tóng)时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日(rì)相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按(àn)协定(dìng)存款利率单独(dú)计(jì)息(xī)的(de)一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也(yě)有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的(de)超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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