金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开(kāi)盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交(jiāo)所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)近7年时间(jiān)第一(yī)只实现资本上(shàng)市的(de)白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团(tuán)旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中国(guó)第四(sì)大民营白(bái)酒公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型(xíng)白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直(zhí)接(jiē)原因(yīn)之(zhī)一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的(de)广告(gào)支(zhī)出。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公(gōng)司(sī)存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书(shū)解释(shì)称大部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他(tā)升至新(xīn)华(huá)联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新(xīn)模(mó)式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的(de)吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段(duàn)时(shí)间，金六福的广告(gào)投放量(liàng)都(dōu)是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低增长或(huò)0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先时代，并且(qiě)很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的(de)动力(lì)，仍然在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上(shàng)市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和(hé)进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地(dì)方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原因在(zài)于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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