昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对(duì)大变革时代的(de)点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的(de)经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不(bù)出(chū)去(qù)。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么(me)简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石(shí)油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现(xiàn)在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的(de)货(huò)币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本(běn)人(rén)应(yīng)该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调(diào)节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适(shì)时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日(rì)下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入(rù)库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司(sī)公布(bù)一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数(shù)据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会(huì)再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复(fù)后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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