财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年(nián)的(de)涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行、中(zhōng)国银(yín)行也迎来(lái)涨停，而上(shàng)一次(cì)涨停分(fēn)别是(shì)13年前、7年前(qián)，邮储银(yín)行更是盘(pán)中刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央企投资价(jià)值(zhí)促进央企估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一(yī)份则是沪市(shì)金融(róng)业主题座(zuò)谈会，其中“在服(fú)务(wù)中国式现代化中促进金(jīn)融业估值提升和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了市场较长一段时期的热(rè)门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过去(qù)的A股市场(chǎng)对部(bù)分(fēn)传统行(xíng)业国央企的(de)严重低配(pèi)和低估。说(shuō)到A股(gǔ)的(de)低估值、高分红，银行为(wèi)首的大金融(róng)板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知的推波(bō)助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无(wú)尾的所谓指(zhǐ)导意(yì)见(jiàn)，要求“国(guó)企要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的(de)传播(bō)。

　　低(dī)估(gū)值、高股息(xī)，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中(zhōng)特估银行概念获得资金(jīn)的青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金(jīn)融板块走强(qiáng)往往预示着(zhe)行情的结(jié)束，这一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人(rén)士(shì)指出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，中特估有望持续为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的(de)大金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西(xī)安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数(shù)（中信）g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆(bào)发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看，以规(guī)模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，刷新近两(liǎng)年来的最高(gāo)。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董(dǒng)承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不(bù)强劲(jìn)情况下，原来看不起的(de)那些低增速的企(qǐ)业(yè)，现在(zàig跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗)反(fǎn)而显得难能可(kě)贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益投资一部基(jī)金经理吴(wú)鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是其在估值极(jí)度(dù)低(dī)水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观等背景(jǐng)下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报(bào)率预期下行、中特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的(de)季节，银行股等(děng)来(lái)了久违(wéi)的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行(xíng)、西(xī)安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入量同(tóng)样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的(de)最高。中国银(yín)行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪(hù)股通累计(jì)买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴(wú)鹏(péng)所(suǒ)言，估值极度低(dī)水平、股息(xī)率具备一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期(qī)极度悲(bēi)观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而(ér)言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行的(de)平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行(xíng)和招商(shāng)银(yín)行，其(qí)余银行均(jūn)处(chù)于(yú)“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场(chǎng)人士(shì)指出(chū)，中字(zì)头银(yín)行目(mù)标价(jià)估(gū)值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度(dù)之下目(mù)标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资(zī)产质量、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银行股相对于其(qí)他主题板块更(gèng)强的优势(shì)，据财(cái)通证券研报，国有(yǒu)大行(xíng)近五(wǔ)年(nián)分红(hóng)率基(jī)本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资(zī)需要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升趋势平(píng)均股息率从2019年(nián)的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓(cāng)位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策(cè)略(lüè)以其确(què)定的股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)可(kě)以(yǐ)为投资者提供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基本面(miàn)稳健、分红率高(gāo)而(ér)稳定、估值处于历(lì)史低位的银行板块是高股息(xī)策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价(jià)的(de)压力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续(xù)业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化及(jí)衍生品投资部基金经理余(yú)展昌也(yě)指出，与海外银行对(duì)比，在中特估背景下的(de)国内银行(xíng)仍然具有较(jiào)好的投资(zī)机会。以国有大(dà)行(xíng)为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考(kǎo)虑到海外银行还有大量的(de)商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的(de)修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革(gé)有望(wàng)使(shǐ)得这些问题得(dé)到改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行情(qíng)的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等(děng)大金融(róng)板块(kuài)的走强(qiáng)，有市场观点开(kāi)始担(dān)忧市场行情告(gào)一段落。对此(cǐ)，市(shì)场(chǎng)人士认(rèn)为，站在(zài)中特估背景下(xià)去(qù)看金融股(gǔ)的爆发，并不能(néng)简(jiǎn)单做出(chū)市场行情结束(shù)的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板(bǎn)块过去被(bèi)当成行情结束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射包(bāo)括不限于大金(jīn)融爆发往往代表(biǎo)市(shì)场没有别(bié)的方向、市场进入(rù)避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融(róng)股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在上述(shù)问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不(bù)强，比(bǐ)如银行板块近期大(dà)幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约为(wèi)600亿(yì)，作(zuò)为大市值(zhí)的板块(kuài)，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚至部(bù)分中小(xiǎo)市值板块(kuài)成(chéng)交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次(cì)表(biǎo)现(xiàn)也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电(diàn)力(lì)、石化等板块也(yě)表现较好，因此不能(néng)单一(yī)地(dì)以过去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言(yán)，当(dāng)下较为极端的交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议(yì)不要单(dān)一映射分析。

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