美国债务(wù)上(shàng)限危机暂时“告一(yī)段(duàn)落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议(yì)院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参(cān)议(yì)院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数据，目(mù)前(qián)美(měi)国联邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预(yù)期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多(duō)位业(yè)内人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重(zhòng)新(xīn)回到(dào)美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务(wù)共有22次触及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务(wù)上限触及后(hòu)均得(dé)到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是经历的(de)时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛售乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字(shòu)，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达(dá)市场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季(jì)盈利(lì)增(zēng)长较去(qù)年第四季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资(zī)产(chǎn)的(de)信(xìn)心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估(gū)值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的(de)顺利通过消(xiāo)除(chú)了美(měi)国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一个不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照(zhào)银(yín)对(duì)记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两党达(dá)成一致(zhì)有确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美(měi)国(guó)以及全球资本市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对于(yú)美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期的(de)资产配(pèi)置(zhì)角度出发(fā)，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化(huà)低(dī)相关性资(zī)产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在(zài)通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有一定比例(lì)的避险资产(chǎn)有(yǒu)助(zhù)对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美(měi)债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同(tóng)跌的特(tè)征，如(rú)2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切(qiè)资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准假设，如果出(chū)现(xiàn)此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美(měi)国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则(zé)对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策(cè)，对(duì)美(měi)股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财(cái)政支出得到了(le)保(bǎo)证，在两年内可(kě)以(yǐ)继(jì)续(xù)举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美(měi)国(guó)参(cān)议院已经投票通(tōng)过债务(wù)上(shàng)限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策和货(huò)币政策上(shàng)。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出(chū)现(xiàn)黑天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业(yè)数(shù)据和(hé)工商业运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不(bù)排除联储还会(huì)继续加(jiā)息的(de)可能，但(dàn)加息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限协议通过后，美(měi)国财政部预计(jì)将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随着资本(běn)流(liú)出(chū)经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是(shì)否要调(diào)整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺差(chà)国是否购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债(zhài)，美国(guó)财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑(yí)会给美债市(shì)场造成极(jí)大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行，有可(kě)能促(cù)使美联(lián)储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示(shì)未来还会加(jiā)息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字