财联(lián)社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优(y遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用ōu)惠(huì)利率与同(tóng)期(qī)理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实(shí)体经济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空(kōng)转遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银(yín)行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度(dù)的贷款需(xū)求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当(dāng)前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末(mò)，理财公司存(cún)续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固收类理财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化(huà)收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷(dài)款(kuǎn)的(de)利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业(yè)人(rén)士(shì)对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子(zi)的(de)机(jī)会(huì)，从银行那(nà)里(lǐ)获取的(de)低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期(qī)的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下(xià)降。从(cóng)这一(yī)个(gè)角度来看，未来一(yī)段时(shí)间(jiān)的(de)理财(cái)产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内(nèi)人士(shì)的(de)认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下(xià)一(yī)步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其(qí)收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门当前(qián)的(de)信贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下(xià)行(xíng)未(wèi)来新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底层(céng)资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降(jiàng)的(de)可(kě)能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于(yú)以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期(qī)权(quán)价值过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部(bù)企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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