4月美(měi)国就业报(bào)告大超(chāo)预期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致预期的(de)3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预期。非(fēi)农就业数据与此(cǐ)前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计(jì)下(xià)修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以往年份，或导致非农(nóng)就(jiù)业数(shù)据(jù)偏(piān)高，未(wèi)来持续(xù)性存在较大不确定。非(fēi)农发布后，截至(zhì)北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数(shù)基本(běn)持(chí)平于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月(yuè)美国非农数(shù)据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭(péng)博一致预(yù)期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于(yú)历史低位(wèi)；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期(qī)（图1）。非农就业(yè)数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子(zi)要高于以往年份（图2），或导致(zhì)非(fēi)农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存在(zài)较大(dà)不确定(dìng)。非农发(fā)布(bù)后(hòu)，截至北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年(n四大灵猴的兵器叫什么名字ián)期和10年期美(měi)债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元指数基(jī)本(běn)持平于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非(fēi)农新(xīn)增就(jiù)业整体回升(shēng)，其中商品相(xiāng)关行业(yè)回升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新(xīn)增就业(yè)的(de)13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新(xīn)增(zēng)就(jiù)业均边际回升。商品相关行(xíng)业就业边际改(gǎi)善，或反映制造业边际(jì)好四大灵猴的兵器叫什么名字转。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环(huán)比也边际回升(shēng)。4月服务(wù)业相关行业(yè)新增就业从3月的18.2万上升(shēng)至22万(wàn)，但内部出现分化。其(qí)中，医疗(liáo)保健(jiàn)和商业服务新增(zēng)就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳就业(yè)较多的(de)休闲酒(jiǔ)店业4月(yuè)新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求(qiú)指标指示，服(fú)务业需求可(kě)能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与(yǔ)零售业的(de)总(zǒng)空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以(yǐ)及小时工资增速(sù)回(huí)升，显示劳工市场(chǎng)韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅谷银行风(fēng)波的(de)不(bù)确定性(xìng)冲击，4月失业(yè)率仍然下降(jiàng)0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，反映(yìng)就(jiù)业市(shì)场韧性较强，短期仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小时(shí)工(gōng)资增速低于其(qí)他(tā)工(gōng)资(zī)指(zhǐ)标(biāo)，4月小时(shí)工资增速回(huí)升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美国(guó)潜在的工(gōng)资增(zēng)速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著高于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可(kě)能加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场(chǎng)劳动力供应(yīng)紧张局势整(zhěng)体仍在(zài)小幅缓(huǎn)解。最能反映(yìng)就(jiù)业(yè)市场紧张程度(dù)之一(yī)的职位空缺与(yǔ)待业人数之(zhī)比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根(gēn)据(jù)历史经验(yàn)，当前职位空缺和求职人之比的回落(luò)速度接近1973年(nián)的高通(tōng)胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国就业(yè)市场才能更接近(jìn)供需平(píng)衡（图(tú)表8）。

　　四大灵猴的兵器叫什么名字mg alt="华泰 | 宏观(guān)：非(fēi)农强于(yú)预期，但或(huò)许和季节性(xìng)有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207331.jpg">

　　我们认为，超预期的非农就业数(shù)据将进(jìn)一步削弱联(lián)储的(de)降息意(yì)愿，但实际经济动(dòng)能或弱于非农就(jiù)业数据所指示的水平，后续需要关注季节(jié)因子(zi)扰动下(xià)降后就业数据的走势。非农就(jiù)业超预期(qī)叠加工资增速回升(shēng)，预(yù)计联(lián)储将维持相对市(shì)场(chǎng)更加(jiā)鹰(yīng)派的立场。若就业(yè)数据出现(xiàn)明显恶(è)化，联储转(zhuǎn)向的(de)可能(néng)性(xìng)将加(jiā)大。5月以来(lái)，第一(yī)共和银行(xíng)被接管、西太平洋合众银行等区域(yù)银行股价大幅下(xià)挫，中(zhōng)小银(yín)行风险仍在发(fā)酵（参见《美国第(dì)14大(dà)银行倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上(shàng)限(xiàn)触(chù)发时(shí)点(diǎn)提前，前景存在(zài)较大不(bù)确定性（参见《美国债务上限提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高(gāo)利率叠加不(bù)断发(fā)酵(jiào)的银行危(wēi)机以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限风(fēng)波，金(jīn)融(róng)市场(chǎng)动荡(dàng)可能(néng)性加大，不排除金融风险(xiǎn)以及(jí)实体经济(jì)的脆弱性倒(dào)逼联(lián)储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国(guó)中小(xiǎo)银行(xíng)再现挤(jǐ)兑(duì)风(fēng)波；欧美陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强于预(yù)期，但或许和季节性(xìng)有关》

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