昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投(tóu)资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭后尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可(kě)能(néng)会损害全球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国(guó)和睦相处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营(yíng)收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但(dàn)是这一(yī)次(cì)的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了(le)，而(ér)我们很(hěn)多的(de)经理人对(duì)于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该降低对(duì)股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于(yú)过去(qù)几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的(de)工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况(kuàng)都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联(lián)储资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想到(dào)一句(jù)话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过(guò)页岩(yán)油(yóu)井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购(gòu)买西(xī)方(fāng)石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继(jì)续(xù)购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下(xià)，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对(duì)优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级(jí)分析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪(zhū)需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期(qī)价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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