昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第(dì)一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦(mù)相处(chù)。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的(de)这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企(qǐ)业(yè)做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美(měi)联(lián)储现有的(de)资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(y糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思ī)样(yàng)有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石(shí)油的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境(jìng)下，美元的(de)货币储(chǔ)备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是(shì)在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易(yì)，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测会(huì)有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政策(cè)和财政政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运(yùn)行的情(qíng)况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接受期(qī)货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司公布一季(jì)报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对(duì)生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储本(běn)身看，不会(huì)带(dài)来实质性(xìng)生猪(zhū)需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠(tú)宰量(liàng)仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端(duān)恢复(fù)后下(xià)方现货价格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步(bù)择(zé)机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估(gū)值下移带(dài)来(lái)的系统性风(fēng)险。

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