四大国(guó)有银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行(xíng)人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银行存(cún)款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中(zhōng)在活(huó)期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际上忽(hū)略了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间的(de)存(cún)款的(de)利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率下调(diào风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平(píng)均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降低(dī)银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本(běn)次(cì)下调(diào)将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏观首席(xí)分(fēn)析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队(duì)预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当(dāng)前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意(yì)味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不(bù)等于政策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存(cún风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生)款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半年货币政策(cè)不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于(yú)定活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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