昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资(zī)者们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国(guó)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次(cì)的波动来(lái)自于另外(wài)一(yī)个地(dì)方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的(de)经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增(zēng)加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个(gè)月左(zuǒ)右的(de)时(shí)间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年(nián)美国(guó)经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不(bù)担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大(dà)的数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想(xiǎng)到(dào)一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所经历(lì)的(de)那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠(kào)不(bù)断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的控股权，管理(直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财(cái)政政策。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的(de)货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的(de)情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的(de)公(gōng)告(gào)称，据国家发(fā)展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货(huò)日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一(yī)季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能(néng)变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次(cì)育(yù)肥(féi)进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对(duì)猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格(gé)大概(gài)率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐步过直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润(rùn)偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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