金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同(tóng)时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行(xíng)，也(yě)带动(dòng)了食(shí)品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价(jià)格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全(quán)球(qiú)疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在(zài)这些因(yīn)素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格中食品和(hé)能源由于受到短(duǎn)期因(yīn)素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是服(fú)务需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石(shí)油(yóu)、有色(sè)价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求不(bù)足。经(jī耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗ng)济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行(xíng)业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续(xù)释放，进口持(chí)续增加，而电煤需(xū)求季(jì)节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求(qiú)还(hái)在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工(gōng)业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业(yè)品价格(gé)短期下(xià)行情(qíng)况(kuàng)还会延(yán)续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天(tiān)央行发(fā)布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间差和(hé)基数(shù)效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素(sù)：

　　一(yī)是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美(měi)元(yuán)大关(guān)，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也(yě)存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样(yàng)存在明显基(jī)数效应(yīng)，去(qù)年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性(xìng)保持(chí)低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本(běn)在(zài)2.5％左右(yòu)的(de)高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数(shù)降低，特(tè)别是政策(cè)效(xiào)应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均(jūn)值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落(luò)来评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的(de)提(tí)振尚不明显，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会(huì)带动经(jīng)济(jì)在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等(děng)影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年(nián)基数较高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政(zhèng)策(cè)托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来(l耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗ái)的经(jīng)济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流(liú)向制(zhì)造业(yè)，而(ér)房地产相(xiāng)关(guān)融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生(shēng)和(hé)经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动(dòng)能(néng)或(huò)被低估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指(zhǐ)向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消费修复持(chí)续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行(xíng)业(yè)招工需(xū)求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后(hòu)的修复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市(shì)需求。

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