金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化(huà)。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)中国为什么叫兔子国蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这(zhè)并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可(kě)以促使存(cún)款搬家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)中国为什么叫兔子国得(dé)刺(cì)激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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