申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子(zi)、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研(yán)发(fā)的环境(jìng)下，上市(shì)公司(sī)科技含(hán)量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短(duǎn)期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库(kù)存(cún)风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际5家企(qǐ)业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因素(sù)导致(zhì)。一(yī)是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业(yè)处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到(dào)电子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出(chū)现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业(yè)从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时(shí)，发(fā)现存货周(zhōu)转率反映(yìng)了(le)分立(lì)器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业(yè)是(shì)否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存(cún)货(huò)周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)低(dī)于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报(bào)中也说明了与这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成(chéng)，研发(fā)占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研(yán)发(fā)上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企业(yè)需要(yào)不断通过研发(fā)投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计(jì)研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具(jù)体公(gōng)司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位(wèi)数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市(fā)费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发(fā)费用(yòng)占比20％以上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公司(sī)实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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