近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二(èr)大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大股东有可(kě)复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IP同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗O的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业(yè)务(wù)，公(gōng)司产品(pǐn)包(bāo)括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电(diàn)子(zi)级硫酸(suān)的(de)同(tóng)时会(huì)产生部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户为可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)。这个(gè)销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路(lù)行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际(jì)为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会计差错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务(wù)无直接关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和202同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗2年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来(lái)公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成(chéng)电(diàn)路客户(hù)的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成电路(lù)用湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品销售(shòu)收入占比持续提升(shēng)，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股东(dōng)为(wèi)上市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会(huì)结果的企业(yè)比较(jiào)少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的合合(hé)信(xìn)息(xī)和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会批文(wén)，也有企(qǐ)业(yè)超(chāo)过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注(zhù)册的企(qǐ)业(yè)中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的(de)目(mù)标估(gū)值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他(tā)公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格(gé)持(chí)续下跌(diē)，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程(chéng)中，公(gōng)司(sī)上述产品产销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化学品、特(tè)种化(huà)学(xué)品、食品添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市(shì)场需求总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口径不(bù)太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的副(fù)总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗