上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日(rì压在玻璃窗边c，在窗户边c)低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股(gǔ)退市而强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上压在玻璃窗边c，在窗户边c涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是(shì)因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的(de)，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比例和结(jié)构(gòu)，学会在(zài)市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥有转股功能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前的(de)信用评级，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的(de)公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下(xià)，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完(wán)善配套制度(dù)，提升(shēng)风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。 压在玻璃窗边c，在窗户边cp>

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